华泰证券-新宝股份-002705-Q3出口活跃品牌事务仍有压力

  ：据显现，9M24小厨电职业零售体现偏弱（线%），久谦数据也显现摩飞品牌线上零售额同比较为承压，百胜图及东菱品牌线上小幅增加，咱们估计公司品牌事务或有所压力。考虑到目前国内正展开家电以旧换新，部分区域将小厨电品类也归入补助规模，或能小幅优化小厨电产品需求。”

  1.公司发表2024年三季报，9M2024公司完成经营总收入126.9亿元，同比+17.99%，归母净利7.85亿元，同比+6.66%，其间，3Q24营收同比+12.88%，归母净利同比+0.53%，收入体现契合咱们预期（+8%~+15%），归母净利弱于咱们预期（+5%~+14%）。

  2.公司获益于出口较高景气量，从周期视角，后续出口增速或有所回落，但海外小家电商场以存量为主，需求稳步开释，公司作为有突出贡献的公司，咱们仍看好其长时间稳健增加的实力。

  4.内销事务3Q24面对较大压力3Q24公司内销仍面对较大压力，收入同比-15.3%，奥维云网多个方面数据显现，9M24小厨电职业零售体现偏弱（线%），久谦数据也显现摩飞品牌线上零售额同比较为承压，百胜图及东菱品牌线上小幅增加，咱们估计公司品牌事务或有所压力。

  5.考虑到目前国内正展开家电以旧换新，部分区域将小厨电品类也归入补助规模，或能小幅优化小厨电产品需求环境，有利于公司内销不约而同。

  7.海外需求补库需求在3Q连续，从公司出口的要点品类来看，海关总署多个方面数据显现，3Q24多士炉、咖啡机、食物研磨机产品出口额别离同比+12.3%/+16.4%/+14.2%，但9月出口增速有所动摇（别离同比+2.6%/+15%/+8.2%），且基数逐渐提高，咱们咱们都以为公司4Q出口收入增加或相对温文。

  8.3Q24毛利率面对收入结构调整影响，财务费用率动摇仍较大公司9M2024毛利率为21.41%，同比-1.09pct。

  9.其间，3Q2024毛利率同比-2.23pct，咱们咱们都以为首要遭到外销收入结构占比提高影响。

  11.其间，首要遭到财务费用率同比+0.92pct影响，因为汇兑损益动摇较大及利息收入下降。

  12.具有小家电产业链优势，看好长时间稳健增加咱们保持24-26年猜测净赢利，对应EPS为1.31、1.50、1.69元（受回购股份影响，EPS略有提高），到2024/10/28，Wind可比公司25年平均PE为23x，公司出口ODM占比较高，且收入结构改变或影响毛利率水平，一起国内仅部分品类获益于换新补助，给予公司2025年14xPE估值，调整目标价为21.0元（前值18.20元）。

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