陕鼓动力：锐意进取的风机行业龙头

  公司是国内风机行业的领军企业，主流产品包括大型轴流压缩机和工业流程能量回收装置，主要使用在于冶金、石化等行业。这一些产品市场地位突出，如大型轴流压缩机占据国内80~90%的市场份额。

  公司的发展特点在于以用户为核心，围绕着透平压缩机的优势开发新产品和新服务，已逐渐实现从提供单一的透平机械向综合性的能源解决方案的转变，其代表作包括TRT装置、硝酸四合一机组等；目前正积极发掘客户的真实需求，进入工业气体投资等运营服务领域。

  在业务扩张的同时，公司也善于在内部做调整优化，并加强研发设计能力、核心部件（叶片）制造能力，而将通用性较强、技术方面的要求较低的铸锻件、零部件生产部门削减和剥离，加大外协外购的比例，通过一加一减确保自身在产业链上的重要地位。

  工业气体是工业生产的消耗品，具有稳定增长的市场需求。根据美国SAI统计，2010年中国工业气体需求规模达到377亿元，并且其市场化程度不断提高。

  公司依托在钢铁、化工领域的客户积累，以及在空分压缩机制造、空分装置总承包方面的经验，利用IPO募集资金进入工业气体领域。2010年公司成立了4个气体项目子公司，并招聘了有经验的管理运营团队。11年下半年，其气体项目陆续投产后，将为后续的市场开拓打下良好的基础。

  基于公司市场地位突出、发展的策略明确，在手订单饱满，我们给予公司2011年25-27倍PE估值，目标价为11.47-12.39元，给予“买入”的投资评级。

  公司面临的主要风险为钢铁、化工等下业投资减少的风险，以及气体业务投资的项目风险。