税费和减值等要素导致2023 年成绩下滑。2023 年，公司首要经营事务全体平稳向好开展，归母净利润的下滑与研制费用和/信誉减值添加有关，别的，所得税费用的大起伏添加对当期成绩影响较大。详细到各细分板块：2023年风机事务收入和毛利率企稳，但毛利率水平仍处于前史低位，估量仍然接受较大起伏的亏本；因为上网电价的下降，风电场发电事务收入略有下滑，但风电场转让规划及对应的收益大起伏添加；风电服务事务全体平稳。
展望未来，风电场和风电服务事务有望连续平稳较快开展的态势，风机事务怎样来完成降本和减亏/扭亏则是未来公司开展的中心关注点。
风机事务毛利率出现企稳上升痕迹，在手订单规划继续攀升。2023 年公司风机外销规划13.77GW，同比根本相等，风机及零部件事务收入329.4亿元，同比添加1.03%，毛利率6.41%，同比进步0.18 个百分点。2023年上半年风机及零部件事务毛利率3.64%，计算下半年进步至8.16%，在风机价格趋势下行的状况下，公司2023 年下半年的风机相关事务毛利率状况好于预期。展望2024 年，风机事务出售均价或许连续下行，估量零部件收购价格也将下降，毛利率水平继续上升可期。2023 年公司发布GWHV17 渠道，选用渠道化模块化规划，未来将会成为公司新一代主力陆上交给产品，一起也有望推进本钱端的逐渐下降。到2023 年末，公司在手风机订单规划约29.8GW，同比添加约12%，其间海外订单规划约4.7GW；计算2023 年净新增的订单规划约17GW，同比有所下降。
电站转让和买卖规划大起伏的进步，后服务事务稳步添加。2023 年，公司国内外自营风电场新增权益并网装机容量1.79GW，同比根本相等，转让权益并网容量822.34MW（对应的出资收益为17.24 亿元，同比添加54.07%），别的完成电站产品买卖规划超740MW；到2023 年末，全球累计权益并网装机容量7.29GW，同比添加0.21GW，权益在建风电场容量2.35GW。2023 年以来，公司国内新核准的新能源项目约6.29GW，同比添加约60%，公司在华东地区成功获取多个海优势电项目，包含平阳1 号、瑞安2号等，并在华北地区取得了大型海上资源的储藏和规划，完成海上资源获取的敏捷添加。2023 年，公司风电项目发电收入64.31亿元，同比略有下滑，首要因为国内风电项目均匀上网电价下降约10%；公司电站产品收入近45 亿元，预算该事务毛利率超越20%。风电服务方面，2023 年收入规划52.4 亿元，毛利率19.8%，均同比有所下滑，但其间的后服务事务连续添加态势，2023 年后服务收入30.3 亿元，同比添加22.91%。
出资主张。考虑风机事务毛利率好于预期，调整公司盈余猜测，估计2024-2025 年归母净利润25.11、33.62 亿元（原猜测值20.11、32.68 亿元），新增2026 年猜测值42.11 亿元，对应的动态PE 12.7、9.5、7.6 倍。公司风机规划优势仍然显着，风电场等事务开展势头向好，未来有望通过多措降本进步风机事务竞赛力，保持公司“引荐”评级。
危险提示。（1）国内外风电需求没有抵达预期。（2）海外交易维护加重的危险。（3）风机职业竞赛进一步加重及盈余水平没有抵达预期危险。